王者荣耀妲己在卧室里被略

光伏行業利好政策頻出 光伏行業概念股龍頭解析

來源:當代財經網時間:2017-11-20 15:04:38

光伏利好政策頻出:近期光伏行業利好政策不斷涌現,我們對近期重要的政策進行梳理,以探索政策之間的關聯以及主管部門出臺利好政策的動力和想法,并給出板塊的投資建議。

棄光限電改善后,光伏項目真實 IRR 將回歸: 《解決棄水棄風棄光問題實施方案》出臺后棄光現象有望好轉,這可以直接提升存量光伏項目的盈利能力,同時也會將光伏項目的真實 IRR 體現出來,拉動新的裝機需求。

光伏平價上網到來將打開新增裝機的空間: 《關于全面深化價格機制改革的意見》提出到 2020 年實現光伏上網電價與電網銷售電價相當,我們認為目前用戶側平價已基本實現,2020-2022 年光伏甚至有可能實現上網側平價,一旦平價到來,內生性增長將開啟,光伏裝機會迎來新拐點。

分布式“隔墻售電”新模式將引爆原本火熱的分布式光伏市場: 《關于開展分布式發電市場化交易試點的通知》指出分布式可以通過電網進行“隔墻售電”,只需要支付過網費即可,這使得分布式光伏繼“自發自用”和“全額上網”之后又多了一種新的模式,將引爆原本就火熱的分布式光伏市場。

“領跑者”帶動產業技術升級:光伏行業的核心驅動力是項目 IRR,通過運營端的一系列解決補貼、棄光限電以及商業模式的政策之后,光伏項目的真實 IRR 會達到有吸引力的水平(8%以上),光伏的新增裝機需求也將被激發。此時,通過“領跑者”計劃促進光伏行業向高效化方向發展,帶動產業技術升級,進而提升產業的全球競爭力。

生態環保屬性和國之重器地位是近期利好政策頻出的主要原因:光伏是我國為數不多的具有全球競爭力的行業之一,與此同時也是我國進行生態文明建設的重要一環。但目前光伏行業還面臨諸如棄光、補貼等痛點問題。近期出臺的政策都直指這些痛點問題,促進光伏行業的發展。

電力體制改革是光伏行業各政策的內在交匯點:光伏在能源系統中發揮作用主要是以電力的形式進行的,因此光伏行業的相關政策都是圍繞電力體制改革這一內核進行布局的。

投資建議:目前光伏行業發展趨勢確定,行業競爭格局明朗,龍頭業績可期,同時板塊 2018 年平均估值約 20 倍左右,我們繼續看好光伏行業持續高景氣,重點推薦各細分環節的龍頭,隆基股份、通威股份、陽光電源、正泰電器、中來股份、林洋能源、福斯特、太陽能。

風險提示:光伏政策執行不及預期,光伏新增裝機波動超預期。

個股解析:

陽光電源公司點評:光伏縱向一體化助力業績提升

類別:公司研究 機構:太平洋(601099)證券股份有限公司 研究員:張學 日期:2016-04-29

點評:

逆變器出貨第一,助力業績高增長。2015年公司主要產品光伏逆變器出貨量約8.9GW,其中國內逆變器出貨7732.2MW,同比增長103.02%;國外逆變器出貨1174.5MW,同比增長175.64%;風能變流器564MW,同比增長24.8%。2015年,公司推出一系列新產品,包括SGSOOMX睿版和SG40KTL-M;國內單臺功率最大的逆變器SG2500,輸出功率達2500KW,擁有4路最大效率跟蹤裝置和獨特的散熱設計;國內最高輸入電壓的集中式逆變器SG1000HV,額定輸出功率1000KW,直流電壓高達1500V,可大幅降低系統線損和安裝成本;代表全球最高功率密度的儲能逆變器SC1000TL,可以與多種組合的儲能電池相連接,功率達到1000KW,并具備虛擬同步發電機VSG運行功能和強大的能量管理能力。新產品標志著“更高效率、更大功率、更高電壓、更高密度”的行業領先地位。太陽能(000591)逆變器收入占營收的比重為47.47%,同比增長51.67%,毛利高達32.05%。

光伏電站規模提升,驅動業績持續高增長。2015年公司進一步拓展光伏電站業務,與包括林洋電子、東方日升(300118)、江蘇曠達等多家公司和地方政府簽訂了戰略合作協議,公司在太陽能光伏電站系統集成業務不斷發展。2015年公司在國家重點關注的光伏扶貧、煤礦采沉區轉型、領跑者計劃行動中,都起到積極的帶頭示范作用。在電站運維監控方面,公司與阿里云合作開發智慧光伏云iSolarCloud監控運維平臺,目前已應用于超1GW光伏電站。電站的業務模式主要包括BT,EPC,持有運行等,其中持有運營的規模達到290MW,全部光伏電站的。逆變器全部來自公司。除了100MW電站處于甘肅、寧夏和青海之外,其余的全部處于中東部地區。電站系統集成收入占營收的比重為49.5%。2016年,公司和安徽省金寨縣的新能源項目1GW規模的合作,每年200MW光伏發電建設,有利的印證了公司前期公告說力爭在2016年內合作完成3GW電站的開發及建設,有利于公司從光伏逆變器等上游向光伏電站運營等下游延伸產業鏈,有利于2016年業績持續提升。

積極布局新能源車和儲能,有利于產業鏈進一步下移。前期公告,公司和安徽省金寨縣的合作的另一項規劃就是,在新能源充電樁、電網改造升級工作、電力體制改革和探索抽水蓄能與新能源互補發電等各種領域,展開全面的合作,并在新的形勢下,積極探索開發能源互聯網建設和運營。目前,公司借助光伏逆變器的技術優勢,在儲能電池、電站運營、新能源汽車、充電樁和微電網等方面已經提前布局能源互聯網,相信本次合作的簽署將進一步促進公司布局能源互聯網,高增長將會持續。

盈利預測。在光伏行業支持性政策不斷釋放和技術進步的背景下,,公司電站規模不斷擴大,又進軍能源互聯網和新能源汽車領域,有望迎來爆發式增長。預測公司2016-2017年EPS分別為1.22和1.47,給予“買入”評級。

風險提示公司光伏電站運營和新能源汽車業務達預期,新能源政策有所變化。

科華恒盛:一季度凈利潤翻倍,定增完成助力轉型

類別:公司研究 機構:中國中投證券有限責任公司 研究員:張鐳 日期:2016-05-04

新能源產品系列和數據中心產品系列成為業績增長重要貢獻點。公司2015年新能源產品系列和數據中心產品系列分別同比增長102.85%和48.56%,是業績增長的主要貢獻點。傳統優勢產品高端電源業務則保持相對平穩增長(3.57%),但公司已經實現軍工領域和核電領域的突破,我們判斷公司高端電源業務在2016年有望重回高增長通道。

定增完成,轉型步伐加速,有望深入布局充電樁+儲能。公司致力于打造生態型能源互聯網企業,已經構建完成高端電源解決方案,新能源產品解決方案和數據中心解決方案三大產業鏈。隨著定增方案的完成,我們判斷公司一方面會加深在數據中心運營和光伏運營方面的布局,另一方面會探索充電樁運營以及儲能等能源互聯網涉及的其他領域。

數據中心+新能源運營成為今年成為公司業績增長點。公司數據中心區域布局已成,今年有望在北上廣建成15000個以上高端機柜,鎖定優質目標客戶群,同時公司已與中經云、科大國盾、云山世紀等在混合安全存儲、量子通信、混合云等領域展開合作,數據中心運營業務不斷走向高端。新能源運營方面,目前公司已經實現60MW光伏并網運行,今年底有望實現120MW以上光伏并網。數據中心運營和光伏運營將成為公司今年的業績增長的主要驅動力。

繼續給予“強烈推薦”評級。公司前期布局的數據中心運營及光伏運營進入業績兌換期,今年公司業績將迎來高增長。維持前期對2016年業績的判斷,預測2016-2018年EPS為1.07/1.55/1.95元,維持前期6-12個月目標價60元,對應2016-2018年PE56/38/30倍,繼續給予“強烈推薦”評級。

風險提示:高端電源進口替代不達預期;數據中心和光伏運營推進力度不達預期

拓日新能:一季度業績持續發力,全年業績有保證

類別:公司研究 機構:太平洋證券股份有限公司 研究員:張學 日期:2016-05-03

點評:

成本管控有效,助力2016年一季度和全年業績高增長。前期,公司公告2016年業績預期,歸屬上市公司股東的凈利潤2500-2800萬元,同比增長268.02%-312.18%,《一季報》表明業績在預報的上限附近,公司在行業形勢整體向上利好的情況下,加大銷售力度,以及光伏電站電費收入持續向好。從一季報看出,期間費用率下降明顯,同比下降11.54%,達到18.26%,成本管控明顯有效。同時,2月2日,公司與吉林省天合風電裝備制造運行維護有限公司簽署了太陽能電池組件購銷合同,合同總金額共計215,255,040元人民幣(含稅),占公司2015年度經審計營業收入的29.57%。交貨期在2016年5月25日前,2016年全年和上半年營收高增長有保障。

行業呈現景氣周期,光伏電站發電收入成為新的收入和利潤增長點。在光伏電站的投資、建設及運營方面,公司依托全產業鏈結構以及優異的成本控制能力,己具備有競爭力的EPC建設成本優勢。2015年公司利用定向增發募集資金,投資建設了130MW光伏電站項目,其中岳普湖20MW光伏電站于2015年5月并網,定邊110MW光伏電站項目于2015年11月并網。截至2015年12月底,公司己并網光伏電站項目超過200MW,為一季度發電收入以及2016年全年持續貢獻利潤。未來公司將計劃在陜西、青海、新疆、廣東及中東部地區進行光伏電站項目的開發、建設和運營。我們認為發電收入將會持續和積極貢獻利潤有以下幾方面原因:第一,發電毛利高,相比較于其他業務,發電的毛利在57.31%,處于較高水平;第二,電站規模在持續擴大,公司加速國內電站的開發力度,未來2到3年地面電站和分布式電站全盤考慮,未來每年計劃新增地面光伏200到300MW。未來公司將繼續加大光伏電站項目的布局,除地面電站外,在分布式電站項目及光伏扶貧項目等方面,公司也將積極拓展和參與。我們預計,2016年光伏發電將持續貢獻利潤。2016年計劃顯示,針對新能源業務領域市場,以微網、儲能為主要業務方向,布局北美、英國、澳大利亞、印度和東歐部分國家等市場,積極推進微電網和儲能技術的應用和普及,為業績爆發提供支撐。

盈利預測。在光伏行業支持性政策不斷釋放和技術進步的背景下,公司電站規模不斷擴大,業務結構進一步優化,又進軍能源互聯網、微電網和儲能領域,業績進入持續增長通道。預測公司2016-2017年EPS分別為0.17和0.34,給予“買入”評級。

風險提示公司光伏電站運營不達預期,新能源政策有所變化。

特變電工:總收入增長放緩,但海外業務增長顯著

類別:公司研究 機構:浙商證券股份有限公司 研究員:鄭丹丹 日期:2016-04-21

投資要點

實施“走出去”戰略獲成效,輸變電成套工程業務增長亮眼

公司2015年于國內輸變電市場新簽訂單約220億元,同比基本持平;變壓器、線纜收入分別下滑5.11%、11.3%。公司積極開拓海外市場,輸變電成套工程業務同比增長70.8%至59.57億元,對主營收入的貢獻同比提升6.4個百分點至16.35%;但受競爭加劇等因素影響,毛利率同比減少7.52個百分點至20.6%。截至2015年底,國際成套在手訂單額近33億美元,約合當前匯率下人民幣213.5億元,將支持該業務持續快速成長。我們預計,國際業務將成為公司“十三五”期間重要的業績增長點。

新能源產業由電站建設向“電站集成商+運營商”轉型升級

新能源產業及配套工程業務收入同比增長23.5%至88.46億元。多晶硅產線實現超產;全年出售光伏電站310MW,成交金額27.42億元。由于多晶硅生產用電量增加,外售電量減少,致電費收入同比減少7.74%至3.76億元。

能源業務向煤電一體化模式發展,并將參與售電改革

公司煤炭產品實現收入11.4億元,同比增長26.5%;受益規模效應發揮,毛利率同比增加10.34個百分點至34.9%。公司依托目前在建的2×350MW 熱電聯產項目、新疆準東五彩灣北一電廠2×660MW 坑口電站項目,布局“煤炭-發電-售電”產業鏈,借助多業務協同優勢,創造利潤增長點。

維持“買入”評級

我們預計,公司于2016-2018年將實現當前股本下EPS 0.71元、0.84元、0.97元,對應12.8倍、10.8倍、9.42倍P/E,1.31倍、1.19倍、1.08倍P/B。

風險提示

業務發展或低預期;行業估值中樞或現波動。

森源電氣重大事件快評:訂單完成將增厚公司業績

類別:公司研究 機構:國信證券(002736)股份有限公司 研究員:楊敬梅 日期:2015-11-26

事項

森源電氣(002358)公告:控股子公司鄭州新能源與汝州鑫泰光伏電力科技開發有限公司簽署了《汝州鑫泰100MWp光伏電站項目一期40MWp光伏場區EPC總包合同》,一期合同價款暫定為人民幣3.44億元。

評論:

訂單完成將增厚公司15和16年業績

汝州鑫泰100MWp光伏電站項目一期40MWp光伏場區EPC總包,合同價款暫定為人民幣3.44億元,占森源電氣2014年度經審計銷售收入的30.57%。按照合同約定測算,該EPC總包合同每瓦固定單價為8.6元,按照目前行業的情況,估計公司的建設成本在7元/瓦左右,每瓦可實現盈利1.6元左右。照此測算,該項目可貢獻利潤總額6400萬元,考慮到25%的所得稅以及上市公司持股比例為91%,預計工程的實施將分別貢獻2015年和2016年凈利潤2000萬元左右。

當前股價低于公司前期定增底價,具備安全邊際

6月3日公司公告以不低于41.85元/股(復權后為20.93元/股)的價格定增5161萬股,計劃募集資金21.6億元。公司最近收盤價為20.04元/股,低于增發底價,股價具備安全邊際。

維持“買入”評級

預計15/16/17年,公司將實現凈利潤分別為2.67/3.42/4.08億元,同比增長分別為1.3%/28.4%/19.3%,每股收益分別為0.67//0.86/1.03元。與前期盈利預測相比,現盈利預測有所下調,下調的主要原因是因為公司的光伏電站建設進度低于預期,這部分預期已經在股價里反應。

現股價對應2015年PE水平僅為30倍,遠低于同業上市公司估值水平,雖下調了盈利預測,但考慮到股價已經反應悲觀預期,我們維持公司“買入”評級。

通威股份:收購合肥通威進一步完善光伏產業鏈的布局

類別:公司研究 機構:長江證券(000783)股份有限公司 研究員:陳佳 日期:2016-05-06

報告要點

事件描述

通威股份(600438)公布發行股份購買資產并募集配套資金暨關聯交易報告書。

事件評論

通威股份擬通過發行股份購買資產方式收購合肥通威。公司擬以10.92元/股向通威集團發行股份購買其所持有的合肥通威100%股權,交易作價49.8億元,按照2015年實際業績估值13.2倍,按照2016年承諾業績估值12.6倍。同時,公司擬以相同價格向不超過10名特定對象非公開發行2.75億股,募集資金30億元,用于合肥通威二期2.3GW高效晶硅電池片項目(21億元)及補充合肥通威流動資金(8.5億元)。

收購合肥通威將進一步完善公司在光伏產業鏈的布局。合肥通威主要從事晶硅電池及組件的研發、生產和銷售,目前擁有超過2GW的多晶硅電池產能(2016年9月雙流項目投產后將超過3GW)以及350MW組件產能。本次收購完成后,一方面,公司將構建起“上游多晶硅(永祥股份)-中游電池片(合肥通威)-下游電站(通威新能源)”的光伏產業鏈,進一步完善布局;另一方面,隨著國內光伏發電裝機容量迅速提升(預計2020年累計裝機容量達150GW,五年復合增速28.3%),電池片業務將持續貢獻利潤,合肥通威承諾,2016~2019年凈利潤分別不低于3.95、6.08、7.69和8.20億元,復合增速達到27.5%。

公司未來看點如下:1、飼料業務將保持穩定增長。我們預計,在特種水產飼料和豬飼料的帶動下,2016年公司飼料整體銷量有望增長5.26%至400萬噸。2、農業+光伏雙輪驅動發展模式逐漸成型。目前公司已經順利完成對永祥股份和通威新能源的并購,光伏產業鏈逐步完善,未來將形成傳統農業與新能源光伏的雙主業協同發展模式。3、“漁光一體”成為公司利潤新的增長點。公司一期計劃天津、如東和西部地區合計推進110MW的“漁光一體”及“牧光一體”項目,按照1MW每年貢獻30~40萬元利潤計算,新增利潤3300~4400萬元;后期公司計劃三年推進1GW,合計貢獻利潤3~4億元。4、公司后期還會推進智慧漁業。從國際經驗來看,丹麥漁業70%為設施漁業,且具有較高的性價比,而公司作為水產飼料的龍頭,積累的豐富的養殖戶入口,未來更利于打造智慧漁業生態平臺。

給予“增持”評級。考慮到本次交易對公司業績和股本的增厚,預計公司2016、2017年EPS分別為0.60、0.79元。

林洋電子深度報告:最大分布式光伏運營商,搶灘電改、能聯網

類別:公司研究 機構:國聯證券股份有限公司 研究員:馬寶德 日期:2015-12-31

投資本公司的主要邏輯:

光伏大佬回歸,定位最大分布式光伏運營商。公司儲備大量光伏電站建設指標,已有備案約1GW,大部分為分布式電站。2015年公司計劃并網近300MW光伏電站,同比增速近200%,累計并網約400MW,其中內蒙地面集中式電站約135MW,其余大多為分布式。公司計劃2016年年底,累計并網規模達1GW。

布局智慧光伏云與微電網,搶占電改和能源互聯網風口。公司與東軟集團(600718)合作的EasySolar,聚焦于分布式能源生產和消費的整合與運營。林洋電子將與南網(云南)公司全面開展合同能源管理、PPP等合作,有望實現能源需求側管理和能源互聯網的真正落地。

增資控股林洋微網,加速占領微網技術制高點。

公司智能電表及終端產品業務穩定,歷年國網招標維持前三份額,今年第一。未來增量依靠電表更換和海外市場。公司斥資收購立陶宛ELGAMA公司15%股權,進軍海外智能電表市場。林洋電子有權增持超過2/3的股權比例,實現控股。公司與國際電表巨頭瑞士蘭吉爾將在中國市場和國際市場展開全面合作。

照明業務立足本地市場,有序推進,加強與各地設計院和當地采購部門的合作。由于公司有部分代工產品收入,毛利率有所下滑。

維持“推薦”評級:考慮到增發攤薄等因素,我們預計公司2015-2017年,EPS分別為1.20元、1.46元和2.09元,分別對應34.00倍、19.48倍、13.56倍PE。考慮到公司將成為國內最大分布式電站運營商,在搶占電改和能源互聯網雙風口中具有較強優勢,維持“推薦”評級。

風險提示:競爭激烈帶來毛利率下降的風險;電站建設進度不達預期風險,發電量不達預期風險。

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